构建宏观金融预警系统初探

伴随着实物经济与计划经济向市场经济与货币经济的转变，自然经济与粗放经济向信息经济与知识经济的转变，构建宏观经济预警系统已不能仅仅依靠宏观实业预警，还必须进行宏观金融预警，甚至后者比前者更为重要。这一点从近几年一些地区性经济危机往往表现为金融危机而得到有力证明。因此，构建一个良好的宏观金融预警系统对于处于转轨时期的中国来说，其重要性不可低估。

构建宏观金融预警系统是一个新课题。成功的经验很少，而失败的教训不少。正因如此，近年来，不同国家的学者都在围绕这一难题纷纷展开研究。这里笔者试图对这一问题作些探讨。

宏观金融预警系统与其他实业经济预警系统有区别，但也有相同之处。由此，宏观金融预警系统的构架应该是：明确金融警义，寻找金融警源，分析金融警兆，预报金融警度。这里仅就明确金融警义作一探讨。这是因为明确金融警义是整个金融预警的前提与基础，而且金融警义与其他环节有紧密联系，有些警义本身也是警源、警兆，具有警度内涵。

构建金融预警系统首先要明确预警的对象是什么，所预的警是什么，也就是说要有“的”放矢。比如，火灾预警系统的对象就是火势，水灾预警系统的对象就是水量，预警目标非常明确。由于金融问题的复杂性，我们必须用“一组指标”来描述金融的“警”。这就有点类似于我们要测定一个人的健康状况，就必须对反映这个人身体健康状况的诸多指标进行测定一样。

确定反映金融警义的指标一般应该遵循这样几个原则：重要性，即应对金融的稳定与发展具有决定性作用；异常性，即量值变化容易出现异常，有些过于稳定的重要指标就不必选入；充分性，即范围要宽，要从广义金融角度选择指标；简明性，即充分但不太多，十个左右较为合适；多元性，即允许根据不同的理论、不同的情况选择不同的指标，逐步由实践来检验；动态性，即不是固定不变的，可以每隔五年左右调整一次。

根据我国的国情，我认为可选择如下指标作为宏观金融预警的对象。

1、通货膨胀率。这是反映币值稳定程度的基本指标。通常用消费价格环比指数代表。币值稳定或基本稳定是中央银行的基本任务，也是宏观经济稳定的基本条件。一般当年度通胀率达到或超过两位数，或月度通胀率连续3个月超过一个百分点，即季度通胀率超过3％、半年度通胀率超过6％时，可以认为币值不稳定，金融出现了警情，警度不再是零值。

2、汇率。通常用与一个单位外国货币等值的人民币数额（直接标价）表示。如人民币对美元的汇率，或者对欧元的汇率。如果说通胀率是从纵向角度表示本币币值的稳定程度，则汇率就是从横向角度反映本币币值的稳定程度。当然由于影响汇率的因素包含制度、操作、投机等，因此，汇率波动不完全反映币值的实际变动。随着经济全球化的发展，汇率相对于通胀率的地位逐步提高。近几年世界金融危机主要体现为汇率的剧烈波动。某日的汇率（官方汇率）突然变动10％以上，或连续几周上升（下降）后达20％、连续一个月上升（下降）后达30％，则一般可以认为出现了金融不稳定。

3、股市价格指数。股票市场是金融市场的重要组成部分。到1998年年底，我国境内上市公司数量已达851家，股东人数有3千多万。股票市场的剧烈波动，不仅直接影响股东的利益，而且影响生产者、消费者的预期，影响银行的利率水平与资金运动，影响人气。

4、还债压力指数。债务是对发展中国家的硬约束，当债务过于沉重时，会引发宏观经济的不稳定。还债压力的大小取决于债务总量及其结构。短期债务对还债压力影响更为直接。目前反映外债风险的常用指标有：偿债率、负债率、债务率。这些指标侧重于年度，且对还债压力的反映尚嫌不很准确不太充分。可以考虑这样设计：年外债偿债率（年外债偿债额÷年外汇储备余额），月外债偿债率；年内债偿债率（年内债偿债额÷年内债发行额，年内债偿债率÷年财政总收入），月内债偿债率；年外债债务率（年外债余额÷年外汇储备余额），月外债债务率。对这些指标进行加权综合并与某一正常值比较得出还债压力指数。至于异常值的确定需要用专家法或国际比较法等确定。

5、综合收支平衡指数。这一综合指数包括：财政收支平衡指数，外汇收支平衡指数，国际收支平衡指数。由于金融及经济风险的多层次性，这些指数一方面可看作是警兆，引起金融及经济不稳定，另一方面可以看作是警情，本身就是金融及经济不稳定的组成部分，这些指数的计算是：财政（外汇、国际）收入÷财政（外汇、国际）支出，亦即单位支出的收入保证程度。这一公式利于纵向、横向比较。一般而言，收支平衡指数应大于0．8，否则就会引致不稳定。

6、金融机构资本金充足率。金融机构的稳定性取决于自身的实力，而自身实力则决定于自有资金的数量，即资本金。依照1988年巴塞尔协议，金融机构的资本充足率一般应不低于8％。否则，因抗风险能力低，易于引发金融危机。

7、金融市场中外资控制程度。这一指标包含：外资独资或控股金融机构的资本在整个金融资本中所占份额；外资非控股金融机构中外方份额；外资性金融机构所占有的资产总量占整个金融资产总量的比重。

8、灰色及黑色金融影响能力。灰色金融和黑色金融都是未经批准的金融活动、金融机构。黑色金融是指既不合法也不合理的金融组织及其活动，比如，从事高利贷的地下钱庄、诈骗、洗钱、非法集资等。灰色金融是指虽不合法但多少合点理的金融活动，如老百姓之间内部互助会、未经批准的合作基金会、个人之间高息借贷等。笔者认为，一定要坚持控制灰色黑色金融，使其比重不超过10％，否则会造成金融风险。

9、不良金融资产额及其比率。不良资产的表现形式一般是：逾期贷款、转为新贷款的贷款、破产企业的贷款，也可称之为坏帐、呆帐。